曾经炙手可热的险企股权为啥不香了，核心原因是保险业转型改革进入深水区

　　10月9日讯：曾经炙手可热的险企股权，正在经历被密集转让的烦恼。

　　近期，多家保险公司的股权接连挂牌转让，仅9月在北京产权交易所挂牌转让的就有4起。其中，既有国资股东优化结构、回归主业的需要，也与保险公司经营转型承压、股东回报预期下降有关。

　　险企股权频转让

　　来自北京产权交易所的信息显示，中航安盟财险股东中航投资控股有限公司拟转让公司50%股权，转让底价为8.85亿元，信息披露起止日期为9月22日~10月25日。如果此次股权转让完成，中航投资控股有限公司将不再持有中航安盟财险股权。

　　同时，国任财险股东国机财务有限责任公司拟转让公司0.499%股权。国机财务有限责任公司由中国机械工业集团有限公司及其所属24家成员企业共同投资组建，为国任财险小股东。本次股权转让信息披露起止日期为2023年9月28日~2024年3月25日。

　　除了上述两家公司，中煤财险、永诚财险、永安财险等险企也出现了股东挂牌转让所持股权的动向。

　　其中，目前为中煤财险第四大股东的中国中煤能源集团拟转让公司1亿股股份，占总股本8.2%，转让底价近1.02亿元；永诚财险并列第八大股东的国家电投集团资本控股有限公司拟转让公司1.43亿股股份，占总股本6.57%，转让底价近2.19亿元，信息披露起止日期为9月18日~10月19日；永安财险第十大股东西安飞机工业（集团）有限责任公司拟转让公司1130万股股份，占总股本0.3755%，转让底价2210万元，信息披露起止日期为9月15日~10月18日。

　　来自上海联合产权交易所的信息显示，9月27日，永安财险另一股东国网英大国际控股集团有限公司还挂牌转让其持有的1130万股公司股权，占总股本0.3755%，转让底价为2150.56万元，信息披露截至10月30日。

　　目前，仍处于披露期的其他险企股权转让，还包括北部湾财险股东武钢集团有限公司拟转让所持公司3000万股股权（占总股本2%）、华泰保险集团股东拟转让2200万股股份（占总股本0.5470%）等。

　　国资股东回归主业

　　总体上看，转让险企股权的机构主要是国资股东，原因多为优化业务结构与回归主业需要。

　　例如，由中航工业集团与法国安盟集团共同发起组建的全国性财产保险公司中航安盟财险，目前由中航投资控股有限公司与安盟农业相互再保险全国总公司分别持有7亿股，对应持股比例分别为50%。中航投资控股有限公司虽然2021年6月才从“爷爷”股东中国航空工业集团处收购中航安盟财险50%股权，但中国航空工业集团对中航安盟财险的投资却已超12年。据相关报道，中航投资控股有限公司此次转让股权系出于优化金融业务结构、聚焦服务航空主业的目的。

　　从业务表现来看，中航安盟财险自2015起连续实现盈利，但累计仍处于微亏状态。数据显示，公司2021年、2022年保费收入分别为18.11亿元、25.29亿元，净利润分别为1039万元、1817万元。2023年上半年，公司实现保险业务收入19.74亿元，净亏损2400.6万元，较去年同期亏损2836.27万元有所收窄。截至2023年6月末，公司净资产为12.6亿元，总资产为50.79亿元。

　　另一方面，国资股东减持保险公司股权，也有基于整体战略布局的需要。

　　例如，永安财险近年来经营效益不错，截至2022年末未分配利润达10.88亿元，但国网英大国际控股集团有限公司旗下有多家保险公司股权，既是永安财险小股东，同时还是英大财险第一大股东（持股20%），且持有华泰保险集团6.3918%股权，后两家公司亦有不错的经营表现。

　　实际上，系列股权挂牌转让也是近年来国企推进高质量发展、聚焦主业的一个缩影。

　　近期，国务院国资委下发了《国有企业参股管理暂行办法》，明确“坚持聚焦主责主业，符合企业发展战略规划，严控非主业投资”，并提出“除战略性持有或培育期的参股股权外，国有企业应当退出5年以上未分红、长期亏损、非持续经营的低效无效参股股权，退出与国有企业职责定位严重不符且不具备竞争优势、风险较大、经营情况难以掌握的参股投资”。

　　股权估值为何难振？

　　近年来，险企股东通过股权交易所等平台转让股权的情况越来越多。除了挂牌转让，亦有不少险企股权现身拍卖平台，被强制拍卖。

　　比如，最近淘宝司法拍卖平台上有2家险企股权将被司法拍卖。其中，四川雄飞集团有限责任公司持有的1.5亿股国宝人寿股权将在10月8日10时至10月9日10时止（延时除外）被公开拍卖，这部分股权评估价近2.64亿元，“一拍”以2.511亿元起拍；新光控股集团有限公司持有的百年人寿4亿股股份也将被拍卖，这部分股权评估价为6.92亿元，“一拍”以6.92亿元起拍，拍卖时间为10月30日10时至10月31日10时止（延时除外）。

　　股权被拍卖与保险公司自身关系不大，往往与保险公司相关股东的债务未清偿有关。例如，上述四川雄飞集团和新光控股集团均已破产，其分别持有的1.5亿股国宝人寿股权、4亿股百年人寿股权均由管理人进行拍卖处置。

　　从估值上看，一般而言，资产拍卖往往都会折价，保险公司股权拍卖对应的估值也在走低。例如，四川雄飞集团持有的1.5亿股国宝人寿股权评估价近2.64亿元，“一拍”折价以2.511亿元起拍。

　　实际上，不仅是拍卖平台上的保险公司股权估值下降，即便是非上市保险公司的股权交易，近年来估价也在走低。有时候虽然有公司有意愿入手，但相关方仍就估值难以达成一致。

　　以市净率估价法来看，财险公司股权转让价的市净率不少在1.5以下。比如，中航安盟财险50%股权的转让底价8.75亿元对应7亿股权，折合每股1.25元，按公司2023年上半年末净资产计算，市净率为1.39；永诚财险1.43亿股股份转让底价近2.19亿元，折合每股约1.53元，按公司2022年末净资产计算，市净率为1.29；永安财险上述两笔1130万股股份转让底价分别为2210万元、2150.56万元，以2210万元算折合每股1.96元，按公司2022年末净资产计算，市净率为1.05。此前的2018年，陕国投A受让凯撒旅游2260万股永安财险股份，交易价格为2.57元/股，按公司前一年净资产计算，市净率则为1.63。

　　对于保险公司股权估值的下降，普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾曾向证券时报记者分析，核心原因是保险业转型改革进入深水区，行业发展面临的挑战加大，增速放缓，股东回报水平以及预期有所下降。同时，保险公司潜在投资人的出资能力下降，供需关系的变化也使得保险股权估值水平出现下滑。

　　此外，保险行业属于资金密集型行业，监管部门对保险公司股东资质和资金来源加强了穿透和规范管理，加上国资委也严控产业资金对金融的投资，使得保险投资更趋理性。

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