调整不改长期趋势，债基“牛回头”

　　6月22日讯：今年以来走出牛市行情的债基近日净值发生波动。在利率下行背景下，中短债和纯债基金配置难度加大，不少债基纷纷限制大额申购。

　　中国证券报记者了解到，近日降息促使债市止盈情绪抬升，叠加稳增长预期较强，导致债市回调加剧。从经济复苏等情况看，债市走熊风险很小，中期维度看，利率下行没有结束。

　　市场震荡调整

　　近日，债券市场震荡调整。自6月14日万得债券指数型基金指数站上历史最高点后，连续3日回调。

　　6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期为3.55%，5年期以上为4.2%，均较上月下调10个基点。

　　6月20日，现券收益率下行，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行1.61BP，国债期货集体收涨。对于6月20日的债市表现，某交易员表示：“6月LPR跟随政策利率下调，但五年期降幅低于预期，债市紧张情绪略显缓和。”

　　6月15日至6月20日，Wind数据显示，仍有超70%的债券型基金收益为负，不少债基净值连跌三天。

　　业内人士表示，整体来看，6月15日，MLF如期降息，市场止盈情绪迅速抬升。同时中短期角度来看，市场对稳增长政策预期升高，所以债券利率承压，进一步导致债市回调。

　　中信证券首席经济学家明明表示，6月13日逆回购利率降息至今，10年期国债收益率短暂下行后快速回调，引起市场较多关注。复盘历史上降息后国债收益率走势，短期来看长债利率可能在稳增长预期发酵、止盈情绪抬升等因素下有所调整。

　　多只债基出手限购

　　今年以来，债券基金整体收益飘红，好于去年同期，不少投资者选择买入此类稳健型产品。Wind数据显示，截至6月20日，全市场债券型基金中，今年超九成取得正收益，平均收益率超1.9%。

　　而近期债券市场波动加大，不少债券型基金为保证基金的稳定运作，保护基金份额持有人利益，纷纷宣布限购。

　　Wind数据显示，截至6月21日，6月以来，已有300余只（不同份额未合并）债券型基金暂停过大额申购。截至当日14时，6月21日当天共有20只债券型基金宣布暂停大额申购。

　　如招商招怡纯债发布公告称，为保障基金的平稳运作，维护基金份额持有人利益，基金6月21日起暂停大额申购（含定期定额投资）和转换转入业务，如单日单个基金账户单笔或累计申请金额超过10万元，本基金有权部分或全部拒绝。

　　此外，华夏稳定双利债券、金鹰添瑞中短债、博时富源纯债等多只基金宣布限购。“近期，利率下行较快，纯债和中短债基金配置难度加大。”某固收人士表示。

　　大幅回调可能性很小

　　本轮债基调整程度是否会和去年11月和12月一样？业内人士表示，大概率不会。

　　安信证券池光胜团队认为，在降息利好已然兑现但其他潜在政策尚不明朗的情况下，债市存在止盈需求和潜在的避险需求，短期市场有所回调符合市场实际。降息引发债市止盈本就符合历史规律，对此不必过于恐慌。

　　明明表示，中长期视角上，宽货币可能仍有空间和必要，长债利率中枢或仍有下行空间，建议短期止盈，在债市充分调整后关注加仓机会。

　　对于调整空间，招商证券固定收益首席分析师尹睿哲认为，预计调整程度不会超过2021年三季度，调整幅度/时间或在20BP/1个月以内。

　　方正证券固收首席分析师张伟表示，债市走熊的概率不高。近期资金面收敛受到缴税和季节性因素影响，资金面难以持续收紧。在预期冲击过后，也要观察出台哪些政策以及政策出台后的效果如何。如果政策效果低于预期，则债市仍会再度上涨。

　　“不管是银行理财还是债基，赚长期的钱，比赚短期的钱容易。因为投资债券本质还是收息，能赚到价差当然是锦上添花，但是不要苛求买在低点卖在高点。”业内人士表示。

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