券商分仓佣金竞争更趋白热化，公募降费“牵一发动全身”

　　7月12日讯：近日，公募基金降费“靴子”终于落地。

　　公募基金行业通过提供资管产品收取费率实现盈利， 源头端的费率改革“牵一发而动全身”，密切影响着基金公司、公司股东、托管机构、代销机构等各方的利益。

　　界面新闻记者了解到，券商作为基金链条的重要一环，短期来看，公募基金费率下调从多方面使券商行业略微承压；长期而言，或将倒逼行业提升财富管理水平。

　　而尚未落地的“万8”交易佣金调整将使券商研究所竞争“白热化”加剧，或将倒逼券商研究所经营模式改革。

　　公募基金费率改革“牵一发而动全身”

　　自7月10日起，已有多家头部公募将主动权益类基金的管理费率、托管费率统一降至不超过1.2%、0.2%。

　　界面新闻记者从业内获悉，公募基金费率改革将分阶段稳步推进，下一步将规范公募证券交易佣金费率，预计将于今年年底前完成；规范销售环节收费，预计将于2024年底完成，发力持营，加快向“重保有”转变。

　　值得一提的是，在公募层面，头部公募的降费会倒逼中小公募降费，形成公募全行业的费率调整。另一方面，费率的后续调整还包含公募交易佣金费、销售服务费等多个环节，费率改革对基金公司利润、券商银行在内的代销机构、以及全链条行业格局都将带来深远影响。

　　中金研报测算表示，由于基金公司目前营收结构较为单一，预计费率的一次性调降对基金公司营收带来一定压力，营收降幅可能在20%左右。

　　按机构分配，基金公司让利最大，第三方平台由于收入结构较为单一，费率调整带来的压力要大于券商、银行。相较于调降前，券商、银行基金相关的收入降幅为20%、17%。

　　短期来看，行业全链条承压，对于渠道商而言，银行和券商渠受影响小于三方，而券商要大于银行。

　　数据来源：中金公司研究部（注：银行口径为资管+财富+托管，券商为资管+财富+经纪，第三方为狭义财富管理） 将从多方面影响券商行业收入

　　综合来看，受公募基金费率下调影响，券商行业收入承压。

　　具体而言，本次降费将从基金公司的券商股东收益减少、管理费下调致券商分仓佣金率同比下滑、券商席位租赁缩水、销售服务费下降等方面影响券商收入。

　　其中，“万8”的公募基金交易佣金率调整备受市场关注，这或将直接冲击券商研究所的后续经营模式。Wind数据显示，2022年公募基金整体佣金率万分之7.580，但当前散户的佣金率早已降至万1水平，后续仍有较大下调空间。

　　公募基金支付给券商的交易佣金主要用于购买券商机构提供的投资研究、咨询、产品销售等服务，而后续交易佣金的下调将直接影响券商研究所层面。

　　东吴证券测算表示，假设基金管理费率调降将带动券商分仓佣金率同比例下滑，预计上市券商席位租赁收入将下降17%。

　　某华南资深研究所员工表示，佣金率下调到位后，券商研究所收入将大减。“以佣金换研究”的行业默认规则将有可能无法继续，中小券商研究所将不得不开源节流，通过加点考核等方式筛选分析师。

　　“存量公募佣金的分仓竞争在费率下调前已经非常激烈，一些有前瞻眼光的研究者已经在拓展业务”。该华南研究员工表示。

　　除了分仓佣金收入减少之外，不少券商的财富管理业务核心仍然是金融产品代销，公募基金管理费率下调，也可能会对相关业务收入带来影响。

　　华创证券非银分析师徐康在研究报告中表示，假设行业平均权益类基金管理费率由1.5%降至1.2%，我们估算行业代销金融产品业务收入将同比下滑12.5%。

　　深圳地区某营业部员工表示，公募基金的销售考核虽占到大头，但“暂未收到考核或者收入相关的变动政策”。

　　某华东大型券商营业部资深投顾对界面新闻记者表示，一般而言，券商总部与公募谈好代销佣金和分成后，将对应的任务和收益下分到每个营业部。而自己所在营业部的人均代销公募基金份额为每月400万元，这已经算是该华东大型券商的较大业务数值。

　　他表示，券商营业部前台员工收入的计算方式是基本工资+营业部奖金，代销公募基金只是其中一项收入，预计费率下调对员工收入的影响有限。

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