高盛认为美国经济衰退概率已降至两成，“最灵验的魔咒”将失灵

　7月18日讯：　①高盛首席经济学家Jan Hatzius已将美国出现经济衰退的概率调降至了20%；

　　②高盛经济学家并不认同市场对收益率曲线倒挂的普遍担忧；

　　③高盛认为美联储将在本月完成这轮紧缩周期的最后一次加息。

　　在过去近一年的时间里，美债收益率曲线的深度倒挂，引发了大量投资者对经济衰退前景的焦虑。然而时至今日，衰退的风险似乎依然未见踪影，而华尔街投行高盛也在此时此刻发出了不同的声音：人们这一回可能无需再担忧历史上次次灵验的这一衰退“魔咒”！

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius在周一的一份报告中写道，“我们并不认同市场对收益率曲线倒挂的普遍担忧。”

　　在上周美国CPI同比涨幅超预期回落至3%后，Hatzius已经下调了未来12个月内美国经济陷入衰退的概率，将预期衰退的可能性从之前预测的25%降至了20%。

　　大多数市场投资者此前曾多次指出，美债收益率曲线倒挂在预测经济衰退方面有着几乎无可挑剔的纪录，在过去7次美国经济衰退出现之前，3个月期美国国债收益率都超过了10年期国债收益率。

　　截止周一纽约时段尾盘，3个月期美债收益率交投于5.385%，10年期美债收益率交投于3.812%——两者之间的倒挂幅度依然达到逾150个基点，接近40年来的最大水平。

　　然而，对于这一次收益率曲线倒挂对衰退的指示意义，Hatzius却持有不同的观点。

　　通常情况下，收益率曲线从短期到长期是向上倾斜的，因为投资者对持有长期债券的回报要求要高于持有短期债券，即所谓的期限溢价。Hatzius解释称，为何之前收益率曲线倒挂能发出衰退预警，是因为当曲线倒挂时，意味着投资者正在消化足以压倒期限溢价的降息，而这种现象只有在衰退风险变得“清晰可见”时才会发生。

　　不过，这次情况有所不同。Hatzius表示， 这是因为目前期限溢价“远低于”其长期平均水平，因此引发曲线倒挂所需的预期降息其实较少。Hatzius还认为，随着美国通胀降温，这为美联储在不引发经济衰退的情况下放松利率开辟了“一条可信的道路”。

　　Hatzius补充称，当经济预测变得过于悲观时，它们给长期利率带来的下行压力超过了合理的水平。

　　华尔街兴起软着陆定价

　　事实上，随着6月数据显示美国CPI和PPI明显放缓，物价的大幅回落可能会导致未来美联储的货币政策更为温和，这也令近来华尔街对美国经济软着陆的预期持续升温。

　　Hatzius表示，最近的数据进一步增强了我们的信心，即将通胀降至可接受的水平并不需要经历经济衰退。Hatzius指出，金融环境放松、房产市场反弹，以及工厂兴建持续火热均表明，美国经济将继续增长，尽管增速将低于趋势水平。

　　Hatzius还认为，美联储最有可能在本月议息会议上再次提高利率25个基点，他预计这将是当前紧缩周期的最后一次加息。

　　除了高盛外，安联首席经济顾问El-Erian近期也表示，现在关于美国经济能避免衰退的想法大行其道，没必要去逆势对抗。人们所看到的一切，包括CPI、PPI和银行业消息，都是关于软着陆的。

　　根据美媒上周末发布的一项调查，接受其调查的商界和学术界经济学家已将未来12个月内经济衰退的可能性从前两次调查中的61%下调至54%。尽管与历史数据相比，这一可能性仍然较高，但这是自2020年8月以来的最大月度环比百分比降幅，当时经济正从新冠疫情引发的短暂但急剧衰退中复苏。

　　中佛罗里达大学经济预测研究所所长Sean Snaith表示，一条实现软着陆的途径目前重新摆上桌面。就在今年年初时，软着陆还很像是痴人说梦，而现在，经济衰退的到来似乎正不断向后推迟。Snaith已将经济衰退的可能性从4月份的90%下调至45%。

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